At rejse kapital til sin virksomhed er en spændende, men også kompleks proces. Uanset om du står overfor din første pre-seed-runde eller forhandler med investorer om en større serie A-investering, er det afgørende at forstå de juridiske aspekter, der følger med. Investeringsrunder involverer ofte store summer, høje forventninger – og ikke mindst en række vigtige aftaler, som skal beskytte både virksomhedens stiftere og de nye investorer.
Selv små fejl eller oversete detaljer i de juridiske dokumenter kan få langvarige konsekvenser for ejerskab, kontrol og virksomhedens fremtidige muligheder. Derfor er det vigtigt at have styr på, hvilke aftaler og dokumenter der er essentielle, og hvordan du bedst sikrer balancen mellem alle parter. I denne artikel guider vi dig gennem de vigtigste juridiske overvejelser, du skal have styr på, når du går ind i en investeringsrunde – fra de første forberedelser til due diligence-processen og valg af rådgiver. Målet er at give dig konkrete råd og viden, så du står stærkt og trygt i forhandlingerne med investorer.
Forstå investeringsrunder: Fra pre-seed til serie A og videre
Når du som iværksætter skal rejse kapital til din virksomhed, vil du typisk støde på en række forskellige investeringsrunder, der hver har deres egne formål, karakteristika og krav. De første investeringer kommer ofte i den såkaldte pre-seed fase, hvor midlerne primært bruges til at udvikle en prototype, undersøge markedet og opbygge det indledende team.
Her vil investorerne ofte være familie, venner eller såkaldte business angels, og investeringerne er sjældent særlig store – men til gengæld gives der ofte relativt meget ejerandel for pengene, fordi risikoen stadig er betydelig.
Når virksomheden har bevist sit værd gennem fx en tidlig version af produktet eller de første brugere, kan det være tid til en seed-runde.
Her investerer typisk flere business angels eller tidlige venturefonde, og kapitalen bruges til at skalere produktudviklingen, opbygge virksomhedens struktur og begynde de første salgs- og markedsføringsaktiviteter.
Seed-runden er ofte mere formel end pre-seed, og investorerne vil i højere grad stille krav til selskabets struktur og de aftaler, der indgås. Når virksomheden er nået så langt, at den viser stabil vækst og potentiale for at indtage markedsandele, kan den rejse en Serie A-runde.
Her kommer ofte professionelle venturekapitalfonde på banen, og investeringerne er væsentligt større end i de tidlige runder.
Samtidig stilles der langt større krav til virksomhedens dokumentation, governance og fremtidige vækstplaner. Efter Serie A kan der følge flere runder – Serie B, C og så videre – hvor virksomheden får tilført yderligere kapital til at accelerere væksten, ekspandere internationalt eller udvikle nye produkter. Hver runde indebærer nye forhandlinger om værdiansættelse, ejerandele og vilkår, og det er afgørende at forstå, hvordan de forskellige runder påvirker både ejerskabet, ledelsen og virksomhedens juridiske rammer. En grundig forståelse af de forskellige investeringsrunder og deres formål er derfor afgørende, hvis du vil beskytte din virksomhed og sikre dig de bedste aftaler gennem vækstrejsen.
De vigtigste juridiske dokumenter ved investering
Når du skal hente investering til din virksomhed, er det afgørende at have styr på de centrale juridiske dokumenter, der regulerer forholdet mellem dig og investorerne. De vigtigste dokumenter i en investeringsrunde omfatter ofte en investeringsaftale (ofte kaldet en “Shareholders’ Agreement” eller aktionæroverenskomst), tegningsaftale og selskabets vedtægter.
Investeringsaftalen fastlægger de nærmere vilkår for investeringen, f.eks. hvor meget kapital der tilføres, til hvilken værdiansættelse og hvilke rettigheder investorerne opnår.
Tegningsaftalen beskriver selve købet af nye aktier eller kapitalandele og bekræfter investorens forpligtelse til at indskyde kapital. Vedtægterne angiver selskabets overordnede regler, herunder rettigheder knyttet til aktierne, forkøbsret og generalforsamlingens beføjelser.
Derudover vil der ofte indgå fortrolighedsaftaler (NDA’er) og eventuelle warrant- eller optionsaftaler, hvis medarbejdere eller investorer skal have mulighed for at købe aktier på sigt. Det er vigtigt at forstå betydningen af hvert dokument og sikre, at de er tilpasset både virksomhedens og investorernes interesser, så du undgår ubehagelige overraskelser senere i processen.
Aftalens anatomi: Hvad bør du altid have med?
Når du indgår aftaler i forbindelse med en investeringsrunde, er det afgørende, at du får dækket alle de centrale elementer, som sikrer både din virksomhed og dine interesser på længere sigt.
Aftalen bør altid indeholde en klar beskrivelse af investeringens størrelse og vilkår, herunder hvor mange penge, der investeres, og til hvilken værdiansættelse. Det er vigtigt at præcisere, hvilke rettigheder og forpligtelser investorerne får – fx særlige vetoretter, informationsrettigheder eller krav om godkendelse ved visse beslutninger.
Derudover skal du sørge for, at aftalen omfatter bestemmelser om ejerandele, eventuelle optioner og hvordan fremtidige investeringer skal håndteres.
Exit-muligheder, såsom tag-along og drag-along klausuler, bør også være tydeligt beskrevet, så både stiftere og investorer ved, hvordan et eventuelt salg af virksomheden skal foregå. Endelig er det vigtigt at have klare retningslinjer for håndtering af tvister, så konflikter kan løses effektivt uden at skade virksomheden. Med disse elementer på plads står du stærkere, når du skal tiltrække og samarbejde med investorer.
Ejeraftaler og stemmeret: Sikr balancen mellem investorer og stiftere
Når nye investorer kommer ind i virksomheden, er det afgørende at sikre en gennemtænkt balance mellem ejerkredsens oprindelige stiftere og de nye kapitalejere. Dette sker typisk gennem en ejeraftale, der blandt andet regulerer stemmeretten på generalforsamlingen og bestemmer, hvordan vigtige beslutninger træffes.
En ejeraftale kan for eksempel indeholde bestemmelser om vetoret på centrale beslutninger, krav om kvalificeret flertal eller særlige rettigheder til stifterne, der beskytter deres indflydelse, selvom de udvandes i ejerandel.
Du kan læse meget mere om Advokat Ulrich Hejle
her.
På den måde kan både investorer og stiftere føle sig trygge ved, at deres interesser bliver varetaget, og at ingen parter utilsigtet kan blive sat ud af spillet. Det er derfor vigtigt at have en tydelig og gennemsigtig aftale, der afstemmer forventningerne og forebygger konflikter, så virksomheden kan fokusere på vækst og udvikling.
Due diligence: Forbered din virksomhed på investorernes tjek
Når investorer overvejer at skyde penge i din virksomhed, vil de næsten altid gennemføre en grundig due diligence-proces. Det betyder, at de nøje gennemgår virksomhedens økonomi, kontrakter, immaterielle rettigheder, selskabsstruktur, medarbejderforhold og eventuelle juridiske tvister.
For at stå stærkt i forhandlingerne og undgå ubehagelige overraskelser, er det derfor afgørende at have styr på alle væsentlige dokumenter og oplysninger på forhånd. Sørg for, at selskabsdokumenter, ejerforhold, varemærker, patenter, kundekontrakter og eventuelle ansættelsesaftaler er opdaterede og let tilgængelige.
En grundig forberedelse sparer tid, skaber tillid hos investorerne og minimerer risikoen for, at uklarheder eller fejl kan komme til at spænde ben for investeringen. Overvej desuden at involvere en juridisk rådgiver tidligt i processen, så du sikrer, at din virksomhed er fuldt ud klar til investors tjek.
Typiske faldgruber og hvordan du undgår dem
En af de mest almindelige faldgruber i investeringsrunder er, at stiftere undervurderer betydningen af tydelige og gennemarbejdede aftaler. Uklare eller mangelfulde aftaledokumenter kan føre til misforståelser om eksempelvis ejerandele, stemmerettigheder eller betingelser for fremtidige investeringer.
Derudover ser man ofte, at virksomheder ikke får afdækket alle væsentlige risici under due diligence-processen, hvilket kan give investorer anledning til at trække sig eller stille urimelige krav senere i forløbet.
For at undgå disse faldgruber er det afgørende at inddrage juridisk rådgivning tidligt i processen og sikre, at alle aftaler er detaljerede, gennemtænkte og dækker potentielle fremtidige scenarier. Endelig bør du sørge for, at kommunikation og forventningsafstemning med både medstiftere og investorer er klar fra start, så alle parter er indforstået med vilkår og forpligtelser.
Gode råd til at vælge den rette juridiske rådgiver
Når du står over for at skulle vælge den rette juridiske rådgiver i forbindelse med investeringsrunder, er det afgørende at være både grundig og strategisk i din udvælgelsesproces. Start med at undersøge rådgiverens erfaring og specialisering: Det er vigtigt, at vedkommende har konkret erfaring med startups, vækstvirksomheder og investeringsprocesser, da regler og praksis på dette område adskiller sig fra mere traditionelle erhvervstransaktioner.
Spørg ind til, hvilke typer investeringsrunder rådgiveren tidligere har været involveret i, og om de har kendskab til både ejeraftaler, investoraftaler, selskabsret og de særlige hensyn, der gør sig gældende i vækstvirksomheder.
Overvej også rådgiverens netværk og evne til at samarbejde med både investorer og andre rådgivere – ofte giver det ekstra værdi, hvis din juridiske rådgiver kan pege dig i retning af relevante kontakter eller supplere med strategisk sparring.
Prisen bør selvfølgelig også indgå i overvejelserne, men lavpris må aldrig gå på kompromis med kvalitet og relevant erfaring.
Her finder du mere information om Ulrich Hejle.
Bed om et klart overblik over rådgiverens prisstruktur, og sørg for at indhente tilbud fra flere rådgivere, så du kan sammenligne både kompetencer og omkostninger. Det kan være en fordel at tale med andre iværksættere eller investorer om deres erfaringer med forskellige rådgivere, og spørge efter referencer, så du får indblik i, hvordan rådgiveren arbejder i praksis.
Endelig bør du også lægge vægt på personkemi og tillid – investeringsprocesser kan være langvarige og komplekse, så det er vigtigt, at du føler dig tryg ved at dele fortrolige oplysninger og diskutere strategiske overvejelser med din rådgiver. En god juridisk rådgiver er ikke bare en paragrafrytter, men en tæt sparringspartner, der kan hjælpe dig med at beskytte dine interesser og styrke din virksomheds fundament gennem alle investeringsrundens faser.
